股票可以用杠杆 中信建投期货8月21日早报：持续交易降息预期 外盘金价再触新高

自唐初的军事改革后，折冲府兵们为大唐开疆拓土，立下赫赫战功。这几十年来，府兵曾是一种荣耀，只有良家子弟才有机会进入折冲府当兵，立下功劳，名垂青史。苏定方、薛仁贵等几代名将，都是这样一步步靠战功而出人头地的。但是，自唐廷从“废王立武”事件以来，经历了屡次人事变动，可以很明显地感受到中央政府的治理能力、行政效率在退步。比如对于立功的将士们，经常出现赏罚不公的情况，外出征战的府兵也没能得到轮换，很多士兵常年征战在外，艰苦无比。这些情况，都使得曾经被年轻人视为“梦幻职业”的府兵股票可以用杠杆，逐渐沦为被人嫌弃的岗位。从南到北，都出现府兵兵源不足、训练程度低下的情况。

汇通财经APP讯——贵金属

隔夜消息面略显清淡，市场持续交易美联储的降息预期，昨日美债收益率进一步下行，给贵金属带来显著支撑，外盘黄金盘中一度再触及新高，随后出现一定幅度回调。近期多位美联储官员释放鸽派信号，美联储理事鲍曼重申，若通胀继续放缓将支持降息。总体来看，近期美联储降息预期持续增强，贵金属仍有支撑，杰克逊霍尔央行年会即将召开，后市关注美联储主席进一步表态。操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间565-585元/克，沪银2412参考区间7300-7700元/千克。

上个交易日，上证综指跌0.93%，深证成指跌1.24%，创业板指跌1.34%，科创50跌1.39%，沪深300跌0.72%，上证50跌0.44%，中证500跌1.73%，中证1000跌1.81%。两市成交额为5577.82亿元，较前一交易日减少约128亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(0.27%)，家用电器(-0.01%)，传媒(-0.77%)。表现最差的行业分别为：计算机(-2.22%)，农林牧渔(-2.51%)，煤炭(-3.34%)。

基差方面，四大期指基差小幅震荡走弱。IC、IM当季合约年化基差率为-5.9%、-9.9%；IH、IF当季合约年化基差率-0.9%、-1.9%。跨期价差方面，四大期指近远月跨期价差窄幅震荡，空头套保推荐持有远月2503合约。

当下需求偏弱的环境仍未得到明显改善，市场增量资金观望氛围浓厚，风险偏好的真正回暖可能需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认，后续增量资金流入进程或将成为能否带动量能回升的关键。策略方面，股指区间交易为主，逢低考虑轻仓试多。

国债

单边策略：8月LPR利率保持不变，7月经济数据总体平稳回落，当前处于央行监管与经济偏弱的博弈过程，高抛低吸为上策。随着利率再度触及关键点位，短期可逢高抛空TL2412合约。跨品种策略：利率曲线陡峭化趋势面临挑战，主因窗口指导致7Y压力陡增，T与TL的价差处于近期低位，品种套利暂时观望。跨期策略：目前近远月价差矛盾不突出，09正向12合约移仓，多头主导，可适当博弈T近月的正套机会。套保策略：近期净基差水平已回升，但T合约偏低，TL偏高，T2412的空套具备低成本优势，TL2412的空套更多是博弈单边下跌的机会。

工业硅

昨日工业硅期货震荡运行，临近尾盘快速上行，但市场并无突发利多，现货市场仍然清淡，主要或是交易行为所致。当前工业硅仍面临供大于求局面，在生产端持续扩大的亏损面之下，供应并未有效收缩，使得成本支撑未能体现，而下游多晶硅需求持续缩减，有机硅、铝合金弱势维稳，工业硅库存高位难消。总体来看，工业硅成本支撑需要更多供应缩减才能生效，短期工业硅难有利多支撑，但长期来看，工业硅价格已至绝对底部，长期价格回升空间显著，后市重点关注硅厂减停产情况。操作上，暂观望，SI2411合约参考区间9300-9800元/吨。

碳酸锂

周二碳酸锂延续反弹，主力合约涨至7.5万元/吨，成交量小幅缩小，持仓量基本持平。市场分析：7月锂精矿进口数据出炉，共计54.96万吨，环比增加5.2%，7月碳酸锂进口量达到2.4万吨，环比增加23%。特朗普称，若当选，将取消7500美元的新能源汽车购买补贴。欧盟披露了对华电动汽车反补贴最终调查结果草案。总体来看，以上消息偏利空。盘面上，昨日碳酸锂偏强震荡，尾盘进一步上涨，从原因来看，一是自身基本面有边际改善，二是多个连续下跌低位品种出现超跌反弹迹象，带动情绪回暖。分析认为，基本面尚未反转，反弹动能并不强，上方面临较大压力，预计反弹空间有限。走势判断有冲高回落风险，11合约今日预计运行区间7.2-7.7万元/吨。操作策略关注反弹加空和套保机会。

铁合金

黑色系减仓震荡反弹。7月锰矿进口229万吨，环比增加约7%，同比减少7.78%。锰矿港口库存回升到536万吨，回到南32冲击前水平。锰矿短缺证伪，价格仍有下行空间；焦炭第五轮提降落地，本周有望开启第六轮提降；成本端仍有下行空间。锰硅北方钢招定价尚未确立，上下游激烈博弈，钢厂生产强度偏低，需求端表现一般。南北主产区均有减产行为，但内蒙减量有限生产相对稳定。钢厂复产前，供给仍需进一步压缩，很难给到主产区利润，预计硅锰价格在6550-6800元/吨承压。黑色移仓换月未完成，关注空头移仓对价格的影响。观点：价格震荡运行为主，上方压力偏大。

螺纹钢＆热卷

昨日237家主流贸易商建筑钢材成交12.24万吨，环比减3.1%。8月19日起按照GB/T1499.2-2018生产的旧螺纹钢无法注册标准仓单，期现基差修复提振近月合约大幅上涨。Mysteel调研显示，8月20日全国旧标螺纹钢市场库存占比60.11%，日环比降幅1.57%。产业方面，上周五大主要钢材品种总库存共下降22.63万吨至1700万吨，其中钢厂库存下降5.82万吨至464.94万吨，社会库存减少16.81万吨至1235.06万吨。其中，螺纹钢总库存下降29.59万吨至690.56万吨，产量环比下降2.17万吨，表观需求增加5.2万吨;热轧板卷两库库存共增加13.17万吨至450.53万吨，产量下降2.19万吨，表观需求减少10.31万吨。钢厂自发控产下螺纹基本面正在寻找新的均衡，但热卷仍然累库，短期急跌后产生技术性反弹。操作策略：螺纹2410合约短期偏多，热卷合约仍可做空头配置。

镍＆不锈钢

基本面角度看，虽然新能源需求有小幅回暖态势，但企业对当下镍盐接受程度依然有限，导致硫酸镍实际成交不及预期，且上下游议价存在分歧，市场较为僵持。印尼方面天气扰动仍在，镍矿供应依然依赖菲律宾补充，对镍铁价格形成支撑，但不锈钢需求负反馈扰动下，近期镍铁价格呈现小幅走弱态势。不锈钢方面，市场成交持续清淡，对镍铁的采购意向价也不断下调，后市或有减产预期，但是需求偏弱难以改善或仍将限制不锈钢价格上方空间。操作上，镍及不锈钢暂时观望。沪镍2409区间125000-135000元/吨。SS2410参考区间13300-14300元/吨。

双焦

黑色系继续移仓换月，空头主力离场给价格带来技术性反弹，但高度和延续性需要谨慎对待。焦炭第五轮提降迅速落地，本周预计仍将提降第六轮。需求端铁水产量下降，吨钢利润虽小幅好转，但钢厂盈利能力较为有限，铁水产量预计延续下滑态势，双焦消耗需求难言好转。供给端收缩明显落后于需求端，尤其焦煤高库存问题尚未见到化解，供给压力偏大。盘面在蒙煤长协仓单成本附近获得支撑，供给压力下，价格向上空间或受制于现货仓单，中期向下突破长协仓单成本进而倒逼供给实现收缩的风险需要警惕。策略：焦煤01上方压力1420-1440元/吨；焦炭01上方压力2000-2030元/吨。

铜

宏观中性偏空。高盛、摩根大通、富国银行均预测周三美国劳工部将大幅下修过去一年美国非农就业人数，市场衰退预期升温。

基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单减少0.5万吨至15.36万吨，LME铜累库约1.2万吨至32万吨，本月底海外交仓有望陆续结束。卡莫阿铜矿三期选矿厂商业化投产，预计年产能将提升33%。此外，据海关总署，7月铜矿进口量同比增长10.41%，环比减少6.3%，精铜进口量同比减少0.59%，环比减少2.33%。总体来看，宏观等待数据及美联储指引，而国内需求旺季预期与海外交仓压力相抵，预计短时间铜价维持震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考72800-74000元/吨。策略上，观望或区间操作，前多逢高降低仓位。

铝

美国劳工部的劳工统计局(BLS)将公布今年一季度的就业和工资季度普查(QCEW)数据，根据QCEW，今年3月的非农就业人数将作出初步的基准修订，市场预期就业人数将下修36-100万人，如果就业人数下修超过50.1万人，将是15年来规模最大的下修调整。那将表明劳动力市场降温的时间比原先想象的要长，甚至可能持续更久。昨日有色板块高开低走，氧化铝录得较大跌幅。近期海外现货市场成交价不断走高，海外氧化铝供给略微偏紧，7月氧化铝出口量15万吨，同比大幅增加。国内铝土矿供给仍存在一定缺口，氧化铝复产产能短期提升有限，关注后续使用进口矿企业复产落地情况。昨日09合约多空继续减仓，09合约持仓下滑至2万以下。10合约持仓较为集中，昨日少量减仓，部分多头选择获利离场，短期09合约宽幅震荡。氧化铝09合约震荡运行，运行区间3950-4100元/吨。09-11合约正套可继续持有。

市场因担忧3月非农数据大幅下修，情绪有所转弱。隔夜伦铝涨幅收窄，沪铝高开低走。基本面看LME铝库存昨日继续减少3925至881450吨，国内电解铝供应端8月边际增量有限，且进口环节的压力有所回落。传统消费旺季临近，下游补库意愿有所提升，加工企业开工率环比小幅回升，终端光伏型材及汽车型材订单有所改善，电解铝社会库存表现去化。情绪略有转弱，基本面边际改善，铝价高位震荡为主。宏观情绪一般，基本面边际改善。沪铝09合约运行区间19400-19700元/吨，多单持有观望。

原油

国际原油期货周二延续跌势，市场仍在消化中国原油进口下滑带来的利空冲击。

一、原油市场重要新闻

1、挪威石油理事会(NOD)8月20日表示，挪威7月份天然气产量增长，超过官方预测，而原油产量也超出预期。该监管机构在其网站上表示，7月份天然气产量从6月份的3.458亿立方米/日上升至3.6亿立方米/日。NOD初步数据显示，7月原油日产量从6月的

172万桶增加至183万桶，高于预估的172万桶。

2、美国石油协会库存报告数据显示，上周美国原油库存增加35万桶，其中库欣库存下滑65万桶，汽油库存下滑105万桶，馏分油库存下降220万桶。石油总库存整体下滑，对油价影响略偏多。

3、由于俄罗斯位于亚洲萨哈林岛的石油终端大量减少，俄罗斯的海运石油流量继续稳步下降。在截至8月18日的一周内，美国四周平均原油出口量小幅下降，比前一周减少了2.5万桶/天。该国家每周的发货量下降了36万桶/日，而发货量的波动性要大得多。原油流量量比4月份的高点低近50万桶。俄罗斯炼油厂在8月上半月提高了开工率。如果整个月的处理率保持不变那么这将是2023年7月以来的最高月均水平。

4、哈马斯表示，“渴望”与以色列达成加沙停火协议，否认了美国关于这个伊朗支持的巴勒斯坦组织正在放弃旨在结束10个月冲突的停火谈判的说法。哈马斯在Telegram上发布声明称，美国国务卿和总统的言论“具有误导性，没有反映出该组织热衷于达成停止侵略协议的真实立场”。

5、OPEC和俄罗斯等盟友表示，未来几个月全球石油需求增长必须加快，否则将难以消化该组织计划从10月开始增加的供应。沙特表示，6月原油出口量从5月的611.8万桶/日降至604.7万桶/日。对全球最大经济体美国燃料需求的担忧打压美国取暖油期货价格，使其连续第二天跌至2023年5月以来的最低点。

二、后市展望

国际原油期货周二延续跌势，WTI和SC换月到9月。巴以和谈的分歧仍然较大，哈马斯周二表示美方言论存在误导性，哈马斯结束冲突的意愿较强。全球炼厂逐步开始为秋季检修做规划之际，OPEC8月的出口升至十个月高点，尤其是一直不曾遵守配额的阿联酋，出口环比又有增量。同时我们看到，全球炼厂毛利低迷，全球最大原油消费国美国的取暖油裂解价差接近2021年11月以来的最低点，汽油期货价格跌至2024年2月以来最低。原油市场积重难返，中美需求的弱势导致价格即使有反弹，空间也较为有限，投资者以震荡偏空思路对待。